城镇污水处理20年：涅槃后的新局

在此次交易之前，桑德在港上市公司遭遇做空、原定的定增计划被迫放弃，水务资产整合计划宣告失败。引入投资者，成为桑德“积极推进上市公司的可持续健康发展，实现长期发展战略”的重要举措。

一开始，行业认为这起并购只是产业发展演化过程中的“一件事”，直到三四年后，大家才恍然发现，这场交易其实是产业大势变动的开端。

从4万亿投资开始，政府对基建拉动经济的热情高涨，基础设施的建设逐渐蔓延至环境产业，环保基础设施建设领域，成为少量能够承受起重资产之重的行业之一，引发了一个不长不短的繁荣期。在水十条、海绵城市、PPP等契机的影响下，越来越多的环境企业选择通过融资、负债将企业规模做大。而不论是社会层面还是环境产业，基建拉动实际上是不可持续的。

在2018年，“去杠杆”的力度和领域进一步加大后，这些企业遇到了相似的资金链危机。另一方面，风头正劲的环保板块，已成为国企多元经营、国有资产保值增值的上佳选择。由此催生了环境领域的一系列股权变动事件。

2018年8月，三聚环保发布公告，控股股东海淀科技的股东北京金种子创业谷科技孵化器中心，将其持有的海淀科技2%股权无偿划转给北京市海淀区国有资产投资经营有限公司。划转完成后，海淀国投持有海淀科技股权比例达到51%，成为其控股股东。

2018年10月，环能科技控股股东环能投资、实际控制人倪明亮同北京中建启明企业管理有限签署《股权转让协议》。中建启明将受让环能投资持有的环能科技1.83亿股股份，成为环能科技控股股东。

2018年10月，天翔环境发布公告称，四川铁投集团将支持公司债务重组、重整等工作，同时双方拟在水务、固废处理等环保业务领域展开合作。

2018年11月，中金环境发布公告，公司实际控制人沈金浩及股东沈洁泳与无锡市市政公用产业集团有限公司签署《股权转让意向协议》。如正式协议最终签订，公司的控股股东、实际控制人将变更为无锡市政。

2018年11月，美晨生态公告称，公司控股股东、实际控制人拟从自然人张磊，变更为由潍坊市国资委控股的潍坊市城市建设发展投资集团有限公司。

2018年12月，东方园林公告称，实际控制人与北京市朝阳区国有资本经营管理中心旗下的盈润汇民基金签订了《股权转让框架协议》，转让不超过总股本5%的股份。

2018年12月，铁汉生态拟通过大股东转让股份的方式，引入战深圳市国资委100%控股的深圳市投资控股有限公司。转让完成后，深投控将成为铁汉生态第二大股东。

还有更多。在一两年的时间里，碧水源、博天、国祯环保、博世科、三维丝、美尚生态、中原环保……等多家行业知名水务民企，作出股权转让的决定。

进一步拆分来看，2018年发生国资入股环境民企事件中，40%为技术类企业，没有做任何类型PPP，即事件与PPP无关。而在与PPP相关的剩余60%重资产企业中，大概70%开展水环境景观工程类PPP业务，而PFI模式成为主因的比例又达到78%，这些企业在前些年PPP高速增长阶段借助承接大量PFI项目使得业绩大幅增长。总体来看，这一轮PPP中新增类型--PFI模式结合资本泡沫的大起大落，构成了环境领域这一轮企业并购的主因，而工程类PFI退潮所引起的连锁反应更是导致环保股票在2018年出现踩踏事件的直接原因。

与水务民企的“消失”相对应，多地地方政府/地方国资控股的环境企业正相继成立。省级层面，已有河南城投生态环境治理有限公司、辽宁省环保集团、陕西省环保集团、浙江省环保集团、山东环保产业集团、山西省环境集团、江苏省环保集团、广西环保产业投资集团等，市级/县级则数不胜数。

带有公用属性的环境产业，在市场化进程中，几乎每次宏观调控和经济低迷，都伴随有产业内“国长民消”的忧虑。但毫无疑问，这一次的风，看起来比以往每一次都要强劲。有人对此较为悲观，认为产业做大了也就没有民企什么事了;也有人认为一部分企业或许会在产业的大浪淘沙中退出，但也将有一部分真正贴近需求的企业不断崛起。

E20研究院执行院长、国家发改委与财政部PPP双库专家薛涛分析：“虽然中央要求竞争中性，但是如果涉及投资运营，由于融资能力差异，国企央企与民企的并购整合是必然现象。但在不太需要资本的地方，比如技术工程设备等，民企反而有优势。民营企业可以扬长避短地参与运营属性较强并适合自身融资体量的PPP竞争，同时，d类轻资产业务模式适合民营企业和中小企业参与，比如环境监测、垃圾收运、河道治理中的可移动装置等。”

“目前遇到的困境，恰好预示着环境产业即将进入更好的时代。”E20环境平台首席合伙人、E20研究院院长傅涛认为，这将是一个新时代，一个需求真实、消费理性、注重效果的新时代，最伟大的环境企业也将在这个时代下产生。

11 三峡集团与长江大保护

但很多人估计都没有想到，在环境产业各路诸侯经过30余年的竞逐混战后，三峡集团会成为行业里的主咖。

2016年3月，中共中央政治局审议通过《长江经济带发展规划纲要》，长江生态保护上升到国家战略高度，保护长江的蓝图正在绘就。作为长江流域实力最雄厚的共和国长子，三峡集团也自然被提到了特殊地位， 2018年4月，国家发展改革委联合国务院国资委印发三峡集团新的战略发展定位文件，明确三峡集团在长江经济带发展中发挥基础保障作用、在共抓长江大保护中发挥骨干主力作用。

这也意味着三峡集团在新时代有了新的战略发展目标。按照三峡集团党组书记、董事长雷鸣山的最新提法，“三峡集团要在水资源相关产业大显身手，两翼齐飞，不仅要做最大的清洁能源集团，而且要做最大的生态环保集团。”

从后来的项目信息及企业动态中可以看到，在流域治理板块，三峡集团独树一帜，拿下了水环境后半场的大多数项目，并通过合纵连横将水生态环境保护的方式方法带到了一个从未有过的高度。

三峡的出现有一定的必然性。从2019年全年，甚至更长远的时间维度来看，“长江大保护”工作都将是重中之重，牵动着越来越多环保企业重点市场部署的步伐。之所以提出“共抓大保护”，实际上关键不仅仅在“保护”，更在于“大”，由于原来点状的治理模式不足以支撑系统，所以要从整个流域、整个区域，整个大环境上，从更大的空间尺度和时间尺度来重新考量长江保护问题。

编辑：赵凡