剖析创业板上首支环保企业

时间：2010-01-22 17:08

来源：中国水网

作者：肖琼

　　2009年12月29日，证监会发布公告，北京万邦达环保技术股份有限公司（以下称万邦达环保）首发获通过，同时审核通过的还有其它两家，提起万邦达环保，想必并没有太多熟悉它的人，笔者之所以对万邦达环保如此关注，是因为它也是创业板上首个主营业务以工业水处理为主的企业，其成功过会会给中国水业市场上渴望资金的中小企业带来可借之融资经验，它的融资成功之道，也值得存在资金短缺问题的企业借鉴。
　　一、定位高端市场工业水处理服务
　　根据其招股说明书，北京万邦达环保技术股份有限公司是由万邦达有限整体变更设立，于1998年成立于北京，注册资本6600万，公司定位于为具有寡占竞争格局的石油化工、煤化工、电力等下游行业提供工业水处理服务，从而避免低端市场的过度竞争。在其招股说明书中，给笔者象最深的就是其所列竞争优势：公司为客户提供水处理系统“全方位”、“全寿命周期”服务。
　　二、营收快速增长但存波动性
　　根据万邦达环保招股说明书，2006 年度、2007 年度、2008 年度公司分别实现营业收入4261 万、3493 万元、37566 万元，2009 年1-9 月已实现收入27535万元，预计2009 年全年实现营业收入45826 万元。其在去年前9月已审净利润为3589.8万元，10月、11月份未审数为2659.89万元，12月份预测净利润为832.65万元，合计全年净利润为7082.34万元，同比增幅达84.5%。从其财务数据来看，公司营业收入在总体上快速增长，但各年间呈现波动迹象。
　　从资料来看，其近三年以最近一期营业收入来源于神华集团、中石油下属公司的比例分别为 33.22%、7.61%、98.80%、99.89%，可见，其业务收入的客户集中度越来越高，使得其收入来源有了较稳定的源头，但也具有一定的风险。
　　三、市场攻略转向运营托管与BOT
　　从其招股说明书可以看出，2009年以前，万邦达环保主要承接EPC项目，经过近年的发展，公司服务范围由“单一工业污水EPC”拓展到集排水、给水、中水回用为一体的“全方位EPC”，继而延伸到托管运营领域；2009年12年，获得神华宁东煤化工基地（A 区）污水处理工程BOT 项目。自2009 年6 月开始向下游大客户推出水系统托管运营业务，万邦达环保已累计获得7 单托管运营业务合约，分别在单纯托管运营、BOT、EPC+C（工程承包+托管运营）等模式下实施。截止目前，公司的7 单托管运营业务与BOT 业务合同累计金额约2 亿元。从其项目获得与2009年的市场占用情况来看，其扩张速度可以用快来形容。
　　四、未来收益可观
　　根据其招股说明书显示，公司现已签约的 7 项托管运营业务均是15 年以上的长期合同，2010 年将形成1 亿元以上的收入，2 年后合约对应的水处理系统全部进入运营期，年收入约2 亿元。根据可比上市公司合加资源、创业环保披露的水处理运营业务毛利率（50%左右）以及本公司已经执行的大型工业水处理托管运营业务的实际毛利率（约50%）分析，公司在未来取得长期稳定收入增长的同时，亦能获取可观的利
　　润。公司将继续拓展托管运营业务，以期得到更多的合约，进一步提升收入和利润空间。
　　五、发展之短
　　虽然其业务收入与利润、其在工业水处理的市场占有情况让一些业界公司有所艳羡，可是，纵观其招股说明书，还是会发现一些发展之短的。从其项目获得来看，客户比较集中，这就存在一定的局限与风险。再看其前主要股东持股情况，公司实际控制人家族合计直接持有公司72.65%的股份，这也会为公司的未来发展带来一定的局限性。水处理企业决胜市场关键是其技术优势，而决定技术的关键又是人才，从公司的人才构成来看，其80%以上的员工为本科以下学历，人才之短也将为其发展局限之一。
　　另外，在万邦达的招股说明书上的主要竞争对手一栏里，我们发现了北京桑德环保集团有限公司的身影，据中国水网前期新闻报道可知，北京桑德环保集团有限公司已在国内和新加坡拥有两家上市公司，最近又在香港谋划上市融资，并获得中国银行湖北分行50亿元授信，可谓水业企业以及民营企业融资的典范。

编辑：肖琼