自来水行业是暴利行业吗？

近来，水价调整的消息不断传出，与之相伴，各种声音充斥在报纸、网络等媒体中，也引起普通居民对自来水行业的误解，尤其是最近“自来水暴利高过房地产”等较为奇怪的观点也被不少媒体堂而皇之地刊载，成为反对水价上涨的理由之一。

“自来水暴利高过房地产”这个观点最先出现在宁波当地的网站论坛上。宁波市召开听证会，酝酿水价上涨，遭到部分市民反对，一名网友发帖称：如果水价上涨50%还只能保本的话，为何参股宁波市自来水公司的股东之一—宁波富达（宁波上市公司600724）能够从中分得巨额利润？宁波富达2008年年度报告显示，自来水业务收入11532.19万元，业务成本6186.85万元，毛利率达46.85% 。这个毛利率是宁波富达所经营的所有行业中最高的。其它如家用电器的毛利率是7.73% ，房地产是35.03% ，水泥制造16.14% 。

依据从各水务上市公司近期公开的报表数据，中国水网分析发现，包括南海发展、洪城水业、城投控股、武汉控股、首创股份9个水务公司等在内，它们的自来水收入毛利率在12.23%-52.07%之间，平均为34.45%；整个公司净利率则在3.80%-39.53%之间（因为无自来水净利率数据，此处数据指公司全部业务净利率），平均为18.87%；此处的净利率中包含了房产销售（城投控股）、污水处理费（首创股份、创业环保）、固废业务（合加资源）等。城投控股之所以净利达到如此之高，也是由于其在2008年注入了房地产等资产所引起的利润突增。在以上所分析的上市公司中，钱江水利的自来水业务占其主营业务的比近68%，其自来水业务的毛利率达到了52.07%，而公司整体净利不到13%；洪城水业的主营为自来水供应和污水处理，而且其自来水供应占比达到了86%，其自来水业务的毛利率为30%，其销售净利也不足11%，从上分析来看，自来水业务的毛利相对来说，可能会让人觉得高些，但其净利率并不像外界所想的为暴利。

“对水价要有基本的认识，才能辨别水行业是不是暴利。”桑德集团董事长文一波在接受媒体采访时说，现在的水价没有考虑到投资成本。举例来说，一个供水项目投10亿，银行的利率是6%，微利为2%，那么收益就是8000万。但这些借款是要还的，如果投资1个亿，成本占50%，赚50%，简单地拿毛利率说事，这是不科学的。加上供水行业运营周期长，要运营5年左右才能慢慢回本。这对供水公司是很大的挑战。

熟悉水务行业的招商证券分析师王旭东，在接受《21世纪经济报道》采访时也认为“毛利率毫无意义”。他指出，因为“水务行业的折旧、摊销成本很高”，最终的纯利其实相当低。万德资讯与招商证券截至今年2月的统计数字，从2003年至今，无论是供水行业还是污水行业，销售利润率均在-5%的水平徘徊不上。

另据统计，2002—2005年，自来水行业实现的销售利润率均为-1%左右，全行业净资产收益率（ROE）为-0.15%左右，有将近50%的企业亏损。

根据某证券公司的分析，从2007年各类水业企业的经营情况看，国有及国有控股企业整体亏损，合计利润总额为-2.73亿元，净资产收益率为-0.02%;私营企业与外商及港澳台商投资均实现盈利，利润总额分别为0.98亿元、22.93亿元，净资产收益率分别为4.79%、7.79%。

业内人士指出，一直以来，水务公司都是作为社会公益性事业的一部分，导致其业绩不高。用国盛证券研究员肖永明的话就是：“水务公司的毛利率仅在30%左右，缺乏‘暴富’条件。”一位水业领域财务专家则认为，水务上市公司或其他自来水公司的盈利能力不宜以毛利率、净利率来比较，更不适合与房地产等行业比较，应该看净资产收益率。另外，从国内几家主要的水务上市公司来看，还没有哪家公司是百分百的自来水业务，它们的业务构成中有的包含高速路收费，有的包含酒店经营，有的包含房产销售……所以更不好贸然判断。

我国的自来水生产行业，2009年2月毛利率整体为17.75%，看起来还不错，可是同期利润率为-9.15%！净资产收益率为-0.6373%！我国《城市供水价格管理办法》规定，“城市供水价格中的利润，按净资产利润率核定。”并明确规定了供水企业的利润率：“合理盈利的平均水平是净资产利润率8%-10%”。其中，主要靠政府投资的不得高于6%；主要靠企业投资的（包括外资）不得高于12%。“保本微利”曾是政府对供水企业的要求，但从1995年开始，国内自来水公司便开始全行业亏损。对于水务上市公司等投资企业来说，盈利情况可能比没有改革改制的传统自来水公司稍微好些。

对于种种的混淆与非议，清华大学水业政策研究中心主任、中国水网总编傅涛认为，这与《城市供水价格管理办法》目前的规定不无关系；按净资产利润率来核算自来水公司的盈利状况，背离了这个行业作为服务业的本质。对于自来水公司来说，在现有不合理的政策体系下，不得不被动接受，因为政策就是这么规定的。这也是社会对毛利率、净利润率、净资产利润率这三个数据有许多误解的根本原因。对于这个制度设计上存在的问题，他曾不止一次地建议修改规则。他认为，国家发改委应该修订该办法，以净利润率来衡量企业的收益；要改变不合理的现状，首先应将自来水公司的资产留在政府手中，而不是注入到各类企业手里。两个不同的概念，有不同的计算公式，净资产利润率=净利润／平均股东权益，净利润率=净利润/主营业务收入，最终导致不同的数字；究其原因，这是对自来水行业性质认定上的差异造成的。如果回归服务业的本质，那么，政府应该完全控制资产，供水企业只提供运营服务，同时，使用净利润率来评价其盈利能力。

名词解释：

销售毛利率：

销售毛利率是指毛利占销售收入的百分比，也简称为毛利率，其中毛利是销售收入与销售成本的差额。

净资产收益率：

净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。
一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。

净资产收益率=净利润／平均股东权益

净利润率：

净利润率是反映公司盈利能力的一项重要指标，它是指扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率。在净利润率内又有许多类别，比如有资产净利润率、销售净利润率等。
净利润率的公式为：净利润率=净利润/主营业务收入

净利润率比净利润更能说明问题。但是，如果净利润中存在大量非经常性损益、非主营收入，以及所得税变动，这样的净利润率质量会下降，不能完全反映公司业务的盈利状况，这时营业利润率或EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）利润率就是更好的指标。

编辑：全新丽