绿城水务首发被拒 过高负债率惹担忧

11月14日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会2011年第253次会议审核结果公告显示：广西绿城水务股份有限公司（首发）未通过。

广西绿城水务股份有限公司（以下简称“绿城水务”）原本此次拟发行不超过2亿股，发行后总股本不超过7.88亿股，拟于上交所上市。而谁料其在上会之时却早早吃了闭门羹。虽尚不清绿城水务“被拒”的原委，但此前各大媒体早已对其有所评论，评论主要是对作为绿城水务股东之一的上海神亚企业管理有限公司（以下简称“上海神亚”）实力的质疑，以及对绿城水务过高负债率的担忧。

上海神亚实力遭质疑

绿城水务于2006年3月由南宁建宁水务投资集团有限责任公司（以下简称“建宁集团”）与上海神亚共同发起成立。2006年6月21日，建宁集团与上海神亚签订《发起人协议》。建宁集团以净资产认购3.56亿股，上海神亚以货币资金5400万元认购5400万股。两者分占股份公司的86.83%和13.17%。建宁集团在公司成立时一次投入认缴的出资，上海神亚分两次投入认缴的出资。

双方协议签订之时，上海神亚成立不过刚刚11天。而且，上海神亚的两次出资资金主要来源分别为股东借款和股权转让收益。这不免使人对上海神亚实力产生质疑。

那么，建宁集团为什么起初会选择与上海神亚携手呢？

东方财富网就此话题进行的网民调查结果显示，截至目前，100%的参与者认为，建宁集团选择上海神亚作为绿城水务投资者涉嫌利益输送。

绿城水务改制设立前，对发起人选定并未通过公开的产权交易市场进行遴选。绿城水务招股书如此解释，称建宁集团在经南宁市国资委同意的情况下，曾先后与多批国内外的水务投资者进行意向洽谈，经过筛选投资者的工作，“出于对投资者参股比例、参与经营程度、资本运作经验等因素的综合考虑，并经南宁市国资委认可后，选择上海神亚参与发起设立绿城水务。”

显然刚刚成立的上海神亚显然并不具备建宁集团看重的“资本运作经验”，这些经验并非来自上海神亚，而是其两名个人股东：华风茂和曹胜。两人目前均为交银国际(上海)股权投资管理有限公司高管，持股比例分别为80%和20%。

据招股书，华风茂于2003年至2005年11月担任法国里昂证券资本市场有限公司投资银行部董事总经理、华欧国际证券投资银行部执行董事；2005年11月至2008年4月担任中国金融策略有限公司董事总经理；2008年4月至今担任交银国际(上海)股权投资管理有限公司总经理、交银国际(亚洲)有限公司董事总经理。

曹胜于2003年11月至2005年2月，担任香港汇盈融资有限公司联席董事；2005年2月至2006年5月担任上海瑞盈投资管理有限公司副总经理；2006年6月至今担任上海神亚董事；2010年6月至今担任交银国际(上海)股权投资管理有限公司副总经理、交银国际资产管理有限公司直接投资部董事。

过高负债率惹担忧

数据显示，在重庆水务等5家同行业上市公司中，2008年到2010年三年间的平均资产负债率分别为41.39%、42.90%和48.13%。而绿城水务这三年的数据分别是73.05%、67.44%和74.88%，均超出行业平均数据20个百分点以上。

在负债高于同行的同时，流动比率和速动比率则均比行业平均水平低出超过1个百分点。对此，绿城水务解释称，由于公司融资渠道比较单一，主要通过负债方式进行项目融资导致资产负债率一直较高。

而截至今年上半年末，绿城水务长期借款总额达到19.70亿元，专项应付款也达到9487.91万元，其他非流动负债3444.96万元。在招股书披露的风险因素中，绿城水务也透露，公司拥有大量的外币借款，在2008年跟2010年就因为汇率变动让公司损失3809.66万元和3149.99万元。

显然，公司长期大量的负债让广西绿城水务的经营状况十分堪忧。而其他媒体记者查阅过去几年绿城水务的利润变化之时发现，绿城水务公司利润增长最快的2009年净利润增加一个亿，只是因为污水处理价格提升，其他几年的业绩增长均一般。而此次，公司拟募集资金11.69亿元依旧是选择进行项目扩张，但是投资者对于其长期负债，且严重超出同行业公司的现状似乎充满担忧。

此前，中国水网记者已耳闻绿城水务上市遭证监会劝退的消息，此次上会未通过，也在记者的预料之中。在当前众多水务企业欲纷纷上市的当口，此次绿城水务上市未获批准，可以看成是给把重心放到上市融资的业内企业一个警示。作为水务企业，上市圈钱不是法宝，只有做好业务和业绩，自然会获得资金的青睐，赢得未来。（本文综合了《第一财经日报》、《上海商报》、东方财富网等媒体的相关信息）

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广西绿城水务股份有限公司于2006年9月14日在广西壮族自治区工商行政管理局正式登记注册，是一家供排水一体化、城乡一体化、具有完整水务产业链和多元投资主体的国有控股大型水务公司。

公司经营范围是：自来水的生产和销售、给排水设施的建设及运营；生活污水处理甲级，给排水电气自动化和信息的技术咨询、技术开发、技术转让、技术培训、技术服务；水质检测(仅供监测站使用)，管道听漏、检漏、修漏，对市政公用事业的投资。

该公司共有自来水厂8座，已建成的污水处理厂2座，在建或拟建污水处理厂7座，并参股南宁市生源供水有限公司。目前公司设计日供水能力119万m³，供水范围覆盖南宁市城区95%以上区域，设计日污水处理能力44万m³。

编辑：丁晓欧