水务上市公司2011年半年报点评

一、水务板块总体走势

　　从年初的“中央一号文件”到近期的财政部44亿元污水垃圾处理设施及污水管网建设专项拨款、《“十二五”节能减排综合性工作方案》的出台，来自于中央和地方的各项政策利好在不同时段，不同程度地对水务板块起到了提振作用。但另一方面，国内通胀压力居高不下，偏紧的宏观政策态势尚未改变，在这种情势之下，水务公司亦未能幸免地受到资金紧缩及成本上涨影响，同时水价调整仍是影响其主营业务收入的关键。

　　从整体来看，水务上市公司股价指数尽管在7、8月份与大盘差距有所收窄，但截至9月20日收盘仍弱于大市，比上年末下跌20.74%，同期上证指数下跌12.83%，深证成指下跌14.28%。在全部18家水务上市公司中仅有国中水务比上年末有所增长，增幅16.88%。

图1 　水务板块与大盘涨跌幅对比

二、水务上市公司上半年盈利状况

每股收益

　　每股收益方面，18家水务上市公司中有12家较上年同期有所增长，其中兴蓉投资最高，每股收益达0.49元，维尔利和中山公用排在第2位和第3位，分别达0.47元和0.43元。今年上半年，兴蓉投资完成定向增发收购成都自来水公司后，自来水售水量及污水处理量均有所增加，同时受惠于成都水价调整，令业绩获得较大提升；维尔利上半年成功上市使经营能力增强，营业收入同比增长36.31%，净利润同比增长8.79%，净利润增速慢于营收增速的主要原因是公司规模扩张；中山公用水务业务相比上年变化不大，收回港口镇政府违约金2600万元弥补了投资收益的减少。

　　18家公司中阳晨B股每股收益同比增幅最大，达93.3%，其次为兴蓉投资、江南水务和南海发展，分别为75.0%、68.75%、59.45%。阳晨B股在上半年完成竹园工程调试并进入试运行，从而实现污水处理业务收入和利润率的双重增长，未来如龙华、长桥、闵行三厂水价谈判成功，将有望为公司盈利能力的进一步增长提供支持；江南水务和南海发展业绩增长同样也都是源自主营业务的稳步发展。

图2　 水务上市公司2011年上半年每股收益对比

净资产收益率

　　上半年，18家水务上市公司净资产收益率平均值为4.15%。其中维尔利和中电环保净资产收益率降幅较大主要是由于发行股票令净资产大增。除此以外，仅有兴蓉投资、洪城水业、阳晨B股、首创股份、锦龙股份、南海发展6家公司净资产收益率有所增长，其中兴蓉投资增幅最大，为1.93个百分点，其余5家公司增幅均在1个百分点以内；武汉控股受房地产业务收入骤降影响，净资产收益率在18家公司中降幅最大，比上年同期下降2.36个百分点。

　　从绝对值的角度，18家公司净资产收益率均为正值，没有公司出现亏损。重庆水务、兴蓉投资、中原环保和锦龙股份四公司净资产收益率达到6%以上，江南水务、中山公用、南海发展达到5%以上。
 

 图 3 水务上市公司2011年上半年净资产收益率对比

三、水务上市公司上半年主营业务分析

　　目前，自来水业务、污水处理业务和工程建设依然是水务上市公司最主要的经营领域。18家水务上市公司中共有12家拥有自来水业务，上半年总收入23.6亿元；14家公司拥有污水处理业务，上半年总收入34.8亿元；10家公司拥有水务工程建设业务，上半年总收入7.9亿元。

　　总体来看，多数公司主营业务结构与上年变化不大，经营方式维持在相对稳定的状态，少部分公司各项水务业务所占营业总收入的比重有所变动的，主要是由于收购资产、项目承接、建设进展至不同阶段或是其他非水务业务变化所致，其核心水务业务并未发生大的调整。这其中武汉控股水务业务比例大幅提升主要是由于其房地产收入下降；国中水务今年2月定向增发收购秦皇岛、昌黎、马鞍山等多个污水处理厂令污水处理业务收入同比增加67%；南海发展污水处理业务收入大增124.7%主要是由于前期一批污水处理项目投产运营；洪城水业2010年底定向增发资产注入后，污水处理业务规模增大，在主营业务收入中所占比重也快速上升。

　　更多水务上市公司2011年半年报分析与点评参见中国水网《水业投资资讯》月刊第193期及“资讯研究”频道“水务上市公司报告”。

编辑：黄小木