从资本视角另眼看博天

时间：2024-02-07 09:31

来源：E20赋能孵化中心、资本易见系列

作者：郝小军

博天环境触红线，被处罚，退市几成定局，值得反思。换个角度来看，此时的博天环境的投资价值又该如何评判呢，三个维度看博天，试议价值几何？

2月2日晚间，*ST博天发布公告称，因连续5年财务造假，上交所已向公司下发《关于拟终止博天环境集团股份有限公司股票上市的事先告知书》，*ST博天或将成为2024年首个重大违法强制退市案例，一时引发环境产业各位同仁的普遍关注和热议，诚信是资本市场的基石，切勿触犯监管红线，值得行业深思和谨戒。作为一个环境产业投资从业者，从资本角度来看：时至今日笼罩在退市负面消息之下的博天还有投资价值吗？

01一看博天环境持续经营能力

2022年底，博天环境完成司法重整，通过引入重整投资人，经过资产结构重整和资本结构重整，正是这次司法重整让公司“回血”复活，基本化解了债务危机，消除了持续经营能力的重大阻碍。

2023年三季报显示，公司归属于母公司股东权益合计17.09亿元，资产负债率73.88%，毛利率28.95%，净利率8.52%，扣非净利润2888万元，经营活动现金流净额9759万元，根据公司最新披露的2023年业绩预告，预计2023年扣非净利润为5,190万元到7,150万元，博天的持续经营能力得以基本恢复。

ST公司业估值是个技术难题，收益法不适用，上市公司通常可以参照公开市场价值，2024年2月2日，博天环境公司市值9.68亿元，公司净资产17.09亿元，博天环境市值比公司净资产要低7.41亿元，可以看成资本市场对或将强制退市导致的“壳资源”价值递减和企业商誉损失的风险准备计提。

02二看博天环境的业务重整前景

2023年是博天环境启动转型的一年，在“水业关联的环境产业”的总体布局下，致力环境事业、氢能赛道和水务领域的创新发展。2024年博天环境将加大绿氢制取业务的系统集成，装备制造和公司数字化转型。

业务重整重点方向：

环境事业——工业行业全产业链环境综合服务，助力客户减污降碳协同增效。

氢能赛道——绿氢系统集成业务，系统模块化、集成装备化、产品标准化和管理数字化为核心业务模式。

水务领域——以“技术+运营服务”为客户提供“新水源”，有效实现城市的水资源循环利用。

博天业务重整架构和方向看起来是可行的，业务重整能否成功是博天环境长期价值的核心变量。

03三看企业文化价值重塑

这是一家有着29年历史的民营企业， “坚守初心、勇敢拥抱变化”支撑着博天砥砺前行。历经环境产业的高峰与波谷。2018年以来，博天环境经历了债务危机、混改失败到重整成功，已经“休克”了还能“回血”，博天一直没有倒下，企业文化表现出较强韧性，企业核心价值观——“热情、开放、合作、卓越、合规”，这次监管处罚可能对一直传承的企业文化亦有重大的冲击，企业文化价值亟需重塑，以尽可能降低强制退市对企业信用的负面影响。

2024年2月2日，日换手率7.76%，成交金额6040万元，当日博天的股价上演“地天板”，很大程度上是场内资金的投机博弈，某种程度上反应了市场对博天退市恐慌（跌停）以及对博天未来业务重整的期待和希冀（涨停）的纠结。

2017年2月17日博天上市后的17个涨停，200亿元市值，无形中助长了博天环境规模扩张的野心和冲动，2023年12月11日开始的连续23个跌停，博天或将强制退市，但永恒的发展主题是一个不屈不挠的环境企业应有之意，也是具备可持续投资价值的企业核心所在。

作者简介

郝小军环境产业从业逾二十余载，主导多个垃圾焚烧发电、市政污水、供水等市政基础设施项目的投资、建设和运营管理，具有丰富的环境基础设施资产管理实务经历，并在环境企业私募股权投资及上市公司资产并购重组等方面具有深度的理论认知和实际案例操作经验。

编辑：李丹