“史上最大环保IPO潮”后续：上市之后，环保企业有什么新危机？

　　（1）资本趋于理性，昔日冲概念投环保时代已去

　　与上市环企争相IPO的“热闹景象”相比，近年来资本对环保态度不是有点冷，而是非常冷。安信证券数据显示，2020年，沪深300指数累计上涨25.5%，环保板块累计下跌4.04%，连续3年跑输大盘，环保工程及服务板块在29个行业中排行24，继续倒数。

　　这是不争的事实，过去资本冲概念，一股脑“闭眼”投环保的情况已经过去，资本市场逐渐趋于理性，所以我们看到，明明是国家支持的朝阳行业，利好政策出尽，但是股价却持续低迷，即便是龙头股仍然未见起色。其中的原因太多了，一方面跟环保行业自身属性有关，环保行业重资产属性、回报期长的特点，决定了这不是一个能迅速见到收益的行业，而资本追求的是短期收益、快速回报，因此注定不被资本喜欢；另一方面与前几年债务危机、名企纷纷暴雷有关，行业爆发的黑天鹅事件太多了，被督察组查出造假的、资金链断裂的、增长不及预期的、易主退市的，一桩桩一件件，使得本就不被资本看好的环保产业更加“雪上加霜”，机构对环保产业信心不足。

　　（2）经济下滑，政府/工业企业支付能力萎缩

　　其实，资本并不是不相信环保产业，而是不相信甲方的支付能力，尤其是单纯依靠政府出钱的环保产业。

　　我们都知道，做环保是要花钱，不仅要花钱，还要持续地花钱，而且花的都是大钱。尴尬的是，作为环保主要两大付费方，一个是政府，面对经济下滑，政府支付能力也在萎缩，一面收入减少，一面减税降负支出增加，可用于环保投入自然不足；另一个工业企业，低质量的企业没钱做环保，高质量的公司又不多，这就造成了一督查全是问题，所以不少人在纳闷，有些地方明明有环保治理的需求，为什么去干的企业几乎都没有挣到钱，甚至亏损苦撑下去？

　　“这些都是伪需求，有多少上市民企前仆后继的栽倒在了真问题背后的伪需求上，忽略甲方支付能力，看到所谓的蓝海市场，就一股脑的往前冲，结果把负债，应收账款越做越高，最终引发债务危机。”某环保企业高管说道。

　　（3）从增量到存量，正在消失市场红利

　　经过过去30年的城镇化发展，环境基础设施补短板已经接近尾声，新增项目越来越少，很少能见到千吨级的垃圾焚烧项目开标，也很少看到大规模的供水设施、污水处理厂兴建，如今整个行业已经由增量PK，进入到存量项目深耕细作的时代。

　　最近几年为什么大家都在喊生意越来越难做，钱越来越难挣？其中一个原因是，经过几十年发展，好多行业都已经进入存量市场，房地产是这样，环保行业也是这样。

　　相较于增量市场的市场红利清晰可见，只要有关系有人脉就能“玩得转”而言，存量市场则要求已有客户群做深度耕耘，难度很大，企业要是没有真本事，没有独特的核心竞争力是玩不转的。

　　现如今，环保行业哪有什么看得见蓝海？以危废为例，5年前是香饽饽，现在千亿神话破灭，处理费由最高的8000元/吨跌至2000元/吨，行业还出现了内卷化，“老大哥”东江环保也因行业竞争加剧，无害化处置价格下降，导致今年上半年公司净利润下滑了3成。

　　（4）前有狼后有虎，每个细分板块面对的都是“千军万马”

　　深入研究这波上市的环企，即便它们都是细分领域的“独角兽”，但是眼下行业生态圈正在发生微妙变化，竞争日益激烈，前有狼后有虎，每个细分板块面对的都是“千军万马”，有的不仅仅圈内本玩家，还有来自不同政府背景的地方国资。

　　一个是雨后春笋般出现的省级环保集团，还有借助政府名义与环企成立的合资公司。上述企业高管继续补充说，“以前这些资本看不上环保，最近几年可能大环境不好了，其他行业也不好做了，于是就都来干环保了。这些政府入股的合资公司，国资不仅占股分成，从中捞一笔，而且我们这种专业干环保的还受它们监管，不敢得罪它们，关系还得小心维护着。”当裁判员下场，也跟运动员同场竞技，作为运动员的环保企业哪有不心慌的道理？

　　肆

　　做好自己该做的事

　　上市环企的“三忌”与“三要”

　　说完外部客观因素，结合上一波上市民企的教训，再说说容易被企业忽视的内部因素，因为内因往往更加致命。

　　（1）忌盲目贪大，野心与实力要匹配

　　纵观近几年倒下去上市民企，表面来看，是由于金融领域去杆干、PPP强监管惹得祸，实则归根到底还是企业内部风险意识不足，野心太大，都曾做出超出财务能力范围之外的激进扩张之举。无论是已退市离场的盛运、凯迪，还是天翔环境，都曾在上市之后，根基还不稳就开始大规模举债并购、一路买买买盲目贪大，最终退市摘帽、破产清算，希望这波上市环企能够充分吸取其中教训，忌盲目贪大，企业家野心一定要公司现有财务实力相匹配，必要时还要储备着资金过冬。

　　（2）忌心浮气躁，实业与资本要相辅相成

　　资本是个好东西，但是资本也最能迷惑心智，很多创始人或者高管在上市前还能兢兢业业、勤勤恳恳做事，但是上市后人就“飘了”，心浮气躁，无心实业，发现苦心经营产品、打磨技术来钱太慢，就开始花太多心思在资本运作上，不仅荒废实业，严重者还游走在法律边缘，玩起内幕交易伎俩。上市之前企业规模小、人员少、面临生存压力大家很容易拧起一股绳做事，上市之后团队迅速扩张，人员变得复杂，浮躁的、谄媚的、不干事的、抢功的使得团队乌烟瘴气，久而久之人心涣散。任正非曾说华为坚持不上市原因之一，“一旦上市，一些持股的股东们看着股市几十亿元，几百亿元，逼着我们横向发展，就无法朝着目标和理想奋斗，我们就攻不进无人区了。”

　　（3）忌独断专行，放权与掌权要有“度”

　　这波由小做大的上市环企都是细分领域的冠军，上市之前，有些企业创始人习惯大事小事一把抓，上市之后管理思维很难改变，可能出于不信任，导致高管团队沦为跑腿办事的执行角色，没有任何发言决策权。还有些企业的利益分配机制出了问题，不肯在优质团队建设上花费过多，久而久之吸引不到人才，核心人才也纷纷流失。

对于瞬息万变的市场，以及不断涌现的产业机遇，上市之后，企业管理者固步自封不行，独断专行不行，谋而无断也不行，要虚心接受外部变化，忌独断专行，放权与掌权要有“度”，以开放包容的心胸和果敢决断的眼光应对接下来的危机。就像有人说的那样，十四五开局，已经给不少环保企业判了死缓，十五五开局或许就是斩首的时刻，到时候没有真本事的上市环企会更难受，尤其是带病上市的，出局或许更快。

编辑：王媛媛