“炒”水时代来临？一文看懂水期货

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深挖水期货

3.1 成为期货的条件

商品能成为期货应具有以下几个条件：

①商品价格波动大，且不易由政府控制。

②商品供需量大，能提供充分竞争的环境，并且长期供需量较为平衡。

③商品质量易于评定，可分级和标准化。

④商品易于存储和运输、不易变质。

⑤商品生产周期较长且未来市场供求难以预测。

⑥买卖双方都不存在垄断。

水资源能否成为期货的主要问题在于，随着人口的增长和城镇化的推进，水资源在未来市场的供求上可能会处于供远小于求的状态，但气候变化、全球合作、人口老龄化结构等仍为这种供求关系带来了一定的不确定性。此外，水资源的价格会受到政府的严格管控，在一些国家水价调整相对更加频繁，而另一些国家则并不如此。水资源作为商品，在某些程度上满足成为期货的必要条件，即在市场供求关系影响和季节性影响下水价会产生波动，水的日常供需量非常庞大，水质有非常严格的评级标准和量化标准，水的生产、循环周期较长。而水资源的买卖双方是否存在垄断是有争议的。因此，仅在广义上认为水资源满足成为期货的条件。

3.2 水期货的交易目的

进行水期货交易，主要有以下几个目的：

第一，水期货交易的目的在于将水资源信息引入市场来促进水的供给不足和超额需求的对接，通过市场调节机制来达到水资源运用的帕累托最优，缓解水市场的“公用地悲剧”。

第二，水期货市场可以为水资源管理产生透明的价格机制，提升水资源的交易效率。

第三，水期货可以保证未来水的可获得性和质量的稳定性。

第四，水期货可以锁定远期水的价格，可以使农民、企业提前锁定未来水的使用成本，规避未来水价上涨的风险。

3.3 水期货的交易原理

对于投机交易，只需要在市场上做多或做空水期货合约，故在此不做赘述。

对于套期保值的交易，水商品的供给商和水商品的需求商可以在水期货市场上分别通过如下交易来锁定远期利润/成本：

水商品的供给商可以现货市场和期货市场同时上卖出水的现货合约和期货合约。当未来水商品发生价格下跌时，供给商因为现货市场水价下跌而造成利润下降，而在期货市场上因为水价下跌而带来的盈利则可以对利润下跌进行弥补，以稳定利润。

水商品的需求商可以在现货市场和期货市场同时上买入水的现货合约和期货合约。当未来水商品发生价格上涨时，需求商因为现货市场水价上涨而引起成本上升，而在期货市场上因为水价上涨而带来的盈利则可以对成本上升进行弥补，以稳定成本。

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国际水期货市场发展情况

其实水期货的起源，不在美国，而在澳大利亚。

数十年前，澳大利亚南部的阿德莱德市，就面临了气候逐渐干旱的问题，进而产生了水资源调配的困难。1994年澳大利亚出台了一项规定，将地权与水权进行了分离，允许土地所有者卖出自己土地上的采水权，为水期货的诞生奠定了基础。2014年3月20日，澳大利亚议会在读通过了一项水交易的相关法律，采取水共享计划限制采水量，让水期货上市成为可能。彼时，澳大利亚诸如Waterfind一样进行水远期、水期货交易的交易所，开始允许土地所有者、土地经营者或农民在现货市场上买卖能及时生效的“水交易合同”。这种合同允许农民以兆升为单位，在该公司收售用水的权利，也可以在消费了合同一定数额的用水量后，将“余额”归还给土地所有者。目前，Waterfind公司已经建立了澳洲和美国两大市场，交易员可以购买水的期货期权，并等待未来合适日期接收或采取行权措施。

澳大利亚的水期货市场分布在澳大利亚的四个州，即新南威尔士州、昆士兰州、南澳大利亚州、维多利亚州。以新南威尔士州为例，新南威尔士州水部门制定的水共享计划负责确定可以长期抽取多少水以及需要为环境留出多少水，获得许可的用户的用水数量会根据许可类别和个人权利的大小每发生年变化。这种分配取决于一系列因素，包括大坝的蓄水量，河流流量和集水条件等等。政府对水的“垄断管制”，促进了水的现货市场的产生，即人们之间可以以临时或者永久的方式，互相交易自身分配的水资源，进而诞生了水的期货市场。

据报道称，“自从今年3月底澳大利亚的Waterfind在线市场营业以来，已有价值160万澳元的1650亿升水期货合同在这个市场上完成了交易。”而根据Waterfind发布的官方数据报告，澳大利亚临时市场上交易了约5,470 gigalitres(GL，十亿升)的水(比2017-18年度减少了27%)，其中大部分交易在新南威尔士州(45%)，维多利亚州(43%)和南澳大利亚州(6%)。在永久市场上交易了约1,642 GL的水(比2017-18年度增长了3%)，其中大部分交易在新南威尔士州(47%)，维多利亚州(19%)和南澳大利亚州(17%)。

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我国开设水期货市场的可行性

CME对首张水期货的远期定价操作，初期只是覆盖了加州的水价指数，价格发挥功能也主要局限在加州地区。对于我国而言，居民生活用水量一般比较稳定，可由国家统一进行宏观调控，目前国家已对居民用水设置了“阶梯水价”进行管控。对于工业、农业而言，水作为生产资料，用途广泛，需求量极高，而在水资源的分配方面仍然存在结构性问题，故而针对工业、农业用水开设水期货市场，可以更好地引起企业和个人对水资源的重视，抚平水资源价格波动对企业经营成本带来的波动。

中国的南方地区多降雨、水资源较为丰富，而北方地区则常年处于缺水、少水的干旱气候。张郁(2002)曾提出，“南水北调”所调控的北部城市可以通过推行水期货以对冲水价波动风险，促进水资源合理分配。

编辑：赵凡