威立雅成功收购苏伊士29.9%股份，背后有什么故事？

8月30日提出收购计划，10月5日完成收购，威立雅并购苏伊士一事进展异乎寻常的顺利。

10月5日，威立雅宣布，已经以每股18欧元（包含股息）的价格收购了苏伊士29.9%的股份。(详情点击：威立雅公司已收购苏伊士29.9%股份，称将获取其控制权)下一步，威立雅还计划通过公开发售苏伊士剩余股票的方式获取对苏伊士的控制权，实现对苏伊士的并购。

这意味着，威立雅掌握苏伊士控制权的事，已经迈出了关键性的一步。

威立雅是从苏伊士第一大股东——法国天然气和电力公司英吉（Engie）手里收购苏伊士29.9%股份的，而英吉手中总共持有苏伊士32%的股份。 接下来，威立雅只要完成对剩余2.1%股份的收购，就能成为苏伊士第一大股东。

更重要的是，通过完成第一步29.9%股份的收购，威立雅已经扫清了苏伊士、英吉、竞争对手，以及法国政府等几大方面的障碍，为接下来的第二步收购打下了良好基础。

未来，最大的困难还在于如何说服苏伊士公司的董事会。如果不发生股价大幅波动、苏伊士出售战略资产等事件，威立雅有望如愿拿下苏伊士的控制权。

01

威立雅克服了哪些障碍？

威立雅收购苏伊士29.9%的股份，虽然看起来很快，但也不是一帆风顺的，至少克服了4大方面的障碍。

第一个障碍，是卖主——英吉公司的顾虑。

英吉的顾虑，主要是在交易价格上。

大家应该还记得，8月30日，当威立雅提出收购计划时，他们的意向交易报价为每股15.50欧元，这一价格比7月30日苏伊士的收盘价溢价了50%。

虽然已经溢价不少，但苏伊士方面仍认为，威立雅的意向报价过低。苏伊士首席执行官特兰·加缪（BertrandCamus）在媒体采访时表示，威立雅提出的交易价格低估了苏伊士的资产价值。

苏伊士董事长菲利普·瓦兰（PhilippeVarin）甚至认为，威立雅的收购报价“非常有敌意”。

随后，双方进行了进一步的谈判。从最终的成交价来看，威立雅方面显然做出了让步。

根据10月5日的消息，威立雅最终是以每股18欧元的价格完成收购的，这一价格相比7月30日苏伊士的收盘价已经溢价了75%。

从每股15.50欧元到每股18欧元，从溢价50%到溢价75%，可以看出，威立雅方面的让步还是很大的。能够做出如此大的让步，由此也可以看出威立雅收购苏伊士的决心。

第二个障碍，是标的公司——苏伊士方面的顾虑。

这方面，威立雅所做的承诺主要是在保证就业和投入方面，其中包括：

• 为所有在法国工作的苏伊士员工保留工作职位及其原有的社会福利；

• 由于法国Meridiam公司从苏伊士公司承接了法国的“水资源项目”，Meridiam公司已承诺接管苏伊士公司旗下的相关研发中心，并且会保留所有员工的工作岗位以及福利待遇。此外，Meridiam公司还计划将原定的投资额度翻一番，并承诺将在未来5年到7年的时间内，在这一新领域中再注资8亿欧元。

承诺保留所有员工工作岗位及福利，以及未来5-7年在水资源项目上再注资8亿欧，相信这些承诺多少会让苏伊士方面吃下一颗定心丸。

事实上，9月21日，苏伊士曾经在其官网上公告称，已与德国施瓦茨集团（SchwarzGroup）的环境部门就出售其在瑞典的回收业务展开了独家谈判，并宣布签署了一份谅解备忘录。

欧盟政策网站（EUPolicies）报道称，外界猜测，苏伊士此举是为了剥离其部分现有资产，可能是为了试图回购英吉公司持有的股份，以阻止威立雅的收购。

但问题是，这笔交易目前仍在等待相关监管部门的批准，要到今年底才能完成，有点“缓不济急”了。

第三个障碍，来自于收购的竞争对手——两家法国私募股权投资公司Ardian和Antin。

9月中旬，曾经传出消息，有两家法国私募股权投资公司Ardian和Antin正在竞购英吉公司所持的苏伊士股份。

从实力上看，两家私募公司无疑来势汹汹。Ardian公司是欧洲最大、最多元化的私人股本投资平台，其前身是安盛私人股本(AxaPrivate Equity)，目前管理的资产超过1000亿美元。而Antin则刚刚成功收购了西班牙马德里的公用事业公司MiyaWater，在收购公用事业公司方面有着成功的经验。

不过， 有分析指出，两家私募公司的劣势是无法得到法国政府的支持。因为如果他们继续收购苏伊士剩余70.1%的股份，很有可能会通过吸引外国投资者的方式来降低成本，这将是法国政府无法掌控的。

要知道，在此之前，苏伊士的第一大股东是英吉公司，而法国政府则拥有英吉公司23.6%的股份，从而对苏伊士拥有间接控制权。

虽然Ardian和Antin宣布竞购苏伊士股份后，法国财长勒梅尔曾经公开表示，任何主要由法国控股的企业来收购苏伊士的股份，他都是乐意见到的。

但换个角度理解，财长的意思显然是，更希望由法国控股的企业来完成对苏伊士的收购。

最终，威立雅成功完成收购，也在事实上宣告了两家私募公司的失败，法国政府还是不放心由外国资本来控制本国的公共事业。

最后一个障碍，就是法国政府的顾虑。

首先肯定是反垄断方面的顾虑，毕竟，威立雅和苏伊士是在GWI全球水务行业营收榜上排名第一和第二的企业。

这方面，威立雅已经给出了解决方案，就是由法国基础设施管理公司Meridiam作为苏伊士法国水资源业务的收购方，这样就能继续保持双方的竞争和就业率。

9月下旬曾有报道称，法国财长勒梅尔公开表示，在“苏伊士-威立雅”收购案中，法国政府不会屈服于任何压力。

这显示，在收购过程中，法国政府可能遭受到了来自于某些方面的压力。

前面还说过，法国政府拥有英吉公司23.6%的股份，所以威立雅能否从英吉公司中收购苏伊士29.9%的股份，法国政府也是有发言权的。

从最后的事实看，威立雅成功收购了英吉公司所持有的苏伊士股份，已经不难看出法国政府的态度了。

此前有报道称， 威立雅首席执行官AntoineFrérot曾经找到关键的政治人物，进行了到位的宣传，使得英吉公司很难拒绝威立雅的收购。不知道这位“关键的政治人物”到底是谁，不过，从结果看，威立雅的公共行动显然是成功的。

以上，就是威立雅完成此次收购克服的4个障碍。其中 ，英吉公司、竞争对手Ardian和Antin的困难最小，法国政府的难度稍高，最难的还是说服苏伊士方面。

能否成功说服苏伊士方面，也关系到威立雅能否顺利完成苏伊士剩余70.1%股份的收购，从而真正掌握该公司的控制权。

02

未来还有哪些悬念？

不管怎么说，能够成功拿下苏伊士29.9%的股份，都是非常关键的一步。

就像威立雅方面所说，这意味着， 威立雅已经向着创建“生态改造的世界冠军”这一宏伟目标迈出了里程碑式的一步。

威立雅首席执行官AntoineFrérot表示，很高兴能够为创建未来的“生态改造世界冠军”企业奠定下坚实的基础，这将是一个能够使得全法国，乃至全世界公民都受益匪浅的重大事件。

威立雅方面表示，下一步，还计划对苏伊士剩余的股份发起公开竞购发售活动，从而逐步完成两家公司的合并，报价仍为每股18欧元。

不过，这一价格也并非将一成不变。在以下情形下，也有出现调整的可能性，如：

• 苏伊士出售或者摊销其自有股份，收购或回购其自有股份，且每股价格高于发行价；

• 某项业务对苏伊士公司的资本结构产生较大影响，尤其是分拆、分割或合并股份等。

竞购期间，如果出现任何影响到苏伊士资产负债、收入抑或是影响苏伊士发展前景的重大事件时，威立雅均有权调整股价。

此外，如果发生对苏伊士具有重大不利影响的外围事件，或苏伊士出售其任何战略资产（如西班牙和智利的水资源资产、水处理系统、美国的受管制水资产、法国的废物管理资产等），威立雅也有权不发起公开竞购活动。

总的来说，未来收购最大的变数还是在苏伊士方面。从目前看，苏伊士显然对这笔收购还是心存顾虑的。

例如，苏伊士首席执行官特兰·加缪（BertrandCamus）认为，并购将削弱未来的市场机会。他表示，“我们在法国有两个世界冠军，如果合并，我们有可能最终会被一个相对实力较弱的玩家淘汰。”

为此， 威立雅方面也承诺说，在没有得到苏伊士董事会同意之前，威立雅方面绝不会单方面发起公开竞购股份的活动。

威立雅期待在未来一段时间，能够与苏伊士董事会的成员继续就这一问题进行商讨，从而达成双方的共识。

看起来，威立雅方面似乎还有着充足的耐心，来等待和说服苏伊士董事会同意这笔收购。

对他们有利的因素在于，既然自己已经成功收购了苏伊士29.9%的股份，那么在未来的日子里，苏伊士的管理层也将很难说服投资者，去拒绝威立雅对其剩余70.1%股份的全面收购。

03

对水务行业有什么影响？

水务领域数一数二的公司合并，对行业的影响无疑将是巨大的。

有分析指出，随着两家企业的合并，未来工业水处理领域将出现“巨无霸”，威立雅和苏伊士合并之后的体量将比市场第二名大两到三倍，处于“绝对领先地位”， 这对其他公司将是巨大的挑战。

同时，鉴于并购所需的巨大融资压力和时间成本，在未来两年内，由于等待监管机构批准，新管理层确定、以及新战略规划制定等，将使得两家公司增添许多的不确定性，从而可能会让其发展步伐有所放缓，而 这对于其他竞争对手来讲是一个市场机会和窗口期。

甚至不排除，并购可能会带来两家企业优秀人才的流失，使得一些人才重新考虑新的工作机会， 这对其他企业来说也是一个抢人的机会。

不过，这一切对于中国企业来讲，似乎都关系不大。由于目前中国水务企业的国际化程度还比较低，所以对于这场收购大多还是抱着“看热闹”的心态。

从这一点讲，这场并购也算是给中国企业提了个醒。未来，只有做大做强自身，走出国门，到国际市场上去拼杀，才有机会参与更高级别的竞争。

未来，希望国际水务领域也能出现中国企业的身影，到下次国际水务领域的并购时，中国企业不再是看客。

编辑：赵利伟