水务行业资本运作的冷思考

　　随着经济体制改革的不断深化，各跨国水务集团陆续进入我国的水务市场，国内许多供水企业也纷纷引入市场竞争机制，进行兼并、收购、转让、重组，打造出一艘艘“超级水务航母”，并积极地酝酿着水务企业的资本运作。通常在水务行业进行“资本运作”的不外乎有以下几种情况：
　　一是兼并收购。一些大的供水企业为了拓展市场，把企业做强做大，对一些中小供水
　　企业实行兼并收购。兼并收购的途径通常有：
　　以横向兼并为特征的规模重组。目前，在国内的水务行业中，真正有实力的水务集团不多，大部分是中小水务企业，他们在市场竞争中处于劣势。但他们可以利用自身的优势资产，采用收购、兼并、控股等方式，组建水务企业集团，则可以扬长避短，变劣势为优势，形成自己的核心竞争力，促使企业向规模经济发展。
　　以纵向组合为主导的产业链重组。纵向兼并主要是指经营上具有连续性的上、下游企业之间的兼并，这种兼并便于控制经营、销售全过程，从而获得产业一体化的规模效益。水务企业包括供排水、水电、水源工程、管网建设、节水、污水处理以及相关设备生产等一系列产业节点形成的产业链。纵向兼并可发生在生产经营不同阶段的企业之间。水务企业推行纵向一体化，可以降低各项中间成本，提高经营效率，并在行业中占据一定的垄断地位。通过控股、参股、合资、合作经营等多种纵向重组方式，水务企业可以拓展上下游产业的多种经营，形成以供水为主业的延伸和辐射，造就企业新的经济增长点和新的就业机会。
　　混合兼并，实现资本运营多元化。通过混合兼并，进入与本行业无关的其他两种或多种经营领域，走资本运营多元化道路。多元化发展是资本运营的重要组成部分。一个企业的产品都有其产生、成长、衰退的固有周期。产业单一化，企业经营风险就会加大。多元化经营能降低经营风险，使企业能够在稳中求进。二是“借壳上市”。在水务行业直接上市的项目并不多，但据悉，正在酝酿“借壳上市”的项目还不少。人们通常认为用“借壳上市”的办法进行融资见效快。近年来，部分水务上市公司为了寻找新的利润增长点，纷纷发挥上市公司的优势，调整产业结构，向高科技、网络、金融等领域拓展。
　　笔者认为，“借壳上市”是供水企业融通外部资金的一种可行性选择。如果供水企业的项目前景确实比较好，但是风险也比较大，靠内部融资发展不起来，靠银行贷款也不足以满足扩张的资金需求，那么就上市吧。这时供水企业应该考虑的是上市股票能否卖出一个好价钱，也就是现有股东和经理人对供水企业价值的判断和外部市场对供水企业价值的判断之间的差异大小。如果值得就上市，不值得就不上市。
　　三是股权转让。有些供水企业为了实现产权主体多元化，吸收国外水务行业的先进技术和管理经验，采用股权转让的办法吸纳社会资金和国外资金。例如：2002年5月，上海浦东自来水公司正式将50％的股权转让给法国通用水务公司，成立我国第一个集制水、输配、销售于一体的中外合资自来水有限公司。
　　现今，全球最大的三家水务公司威望迪集团、法国苏伊士里昂水务集团和英国泰晤士水务公司都已先后进入我国。其中，最早进入我国市场的苏伊士里昂集团已参与了中国100多个水厂的建设，直接经营的水厂有13个，投资额达2．1亿美元。除此以外，安格利水务公司、百泰国际集团、麦克唐纳水与环境公司等国际著名公司也相继以购买股权的方式进入我国的水务行业。
　　笔者认为，股权转让也只能是资本变现的一种手段，是出让股权换资金的一种途径。当然，股权转让不仅仅是资本变现的手段，还可以通过股权转让实现产权主体多元化、摆脱政府对供水企业的行政干预以及吸纳国外的先进技术和管理经验等。
　　总之，笔者认为，真正的资本运作，就其精神实质来讲，应该是“股东价值管理和员工价值管理”，即：实现股东价值最大化和员工价值最大化。股东价值最大化和员工价值最大化要同时发展，只有股东利益和员工利益同时受到承认和尊重，企业才有持续发展的基础。
　　股东价值管理，顾名思义就是从实现股东价值和创造长期股东价值的角度来指导企业决策。当然，股东价值管理的引入和实现，需要有真正的股东存在，需要有股东能够规范和有效地发挥作用的机制和条件，需要有尽可能健全的公司治理结构。然而，就目前我国城市水务企业而言，真正的股东大部分还是“一股独大”的国有股，政府有关部门仍然把持着水务企业的命脉。在这种机制和条件下，就不可能有健全的公司治理系统，当然也就谈不上从实现股东价值和创造长期股东价值的角度来指导企业的决策了。

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